航空运输行业:需求回升,小步慢跑
航空机场板块股价一周表现:航空反弹需要业绩刺激因素。第16 周申万航空运输指数、机场指数和沪深300 指数分别上涨1.47%、0.59%、1.80%。上周市场在信贷增长、宏观经济有可能逐渐回升的预期下,涨幅明显。航空板块上涨,但未跑赢大盘,缺少超预期的刺激因素是主要原因,过去9 个月航空板块仅今年1 月跑赢大盘亦源于此。机场板块在最近三周市场上涨过程中,进攻性不足使其连续跑输大盘。
国内市场:需求回升,拾级缓缓而上。国内市场票价继续同比、环比均上升,但客座率仍然难以超过去年同期。票价上升,来源于广交会的客源刺激、各公司控制市场以及需求的回升。客座率下滑,关键在于去年运力增长缓慢导致客座率高企。我们认为,即使不考虑广交会因素,国内需求也在逐渐好转,但鉴于宏观经济的复苏将是一个长期的过程,预计市场回暖也将是拾级缓缓而上。
国际市场:广交会刺激难改国际航线中期走势。国际市场上周客座率、票价均同比上升,票价环比上升9%,客座率环比上涨超过5 个百分点,超出我们的预期。我们认为当前市场的大幅度上升是广交会对市场的刺激造成的。由于111 届广交会相比以往逊色不少,因此我们认为尽管国际客源集中出现,但难以持续,预计国际航线市场很快将回落。
市场预测:航空复苏将是小步慢跑。市场订座数据反映的形势,国内航线持续了票价上升,客座率下降的趋势,国际航线则是客座率上升,但票价下滑。我们认为,2012 年航空的形势与2010 年有所区别,相比于10 年初市场的火爆上升,今年市场回暖的特点在于渐进。10 年航空市场的复苏较实体经济更快,而11 年预计这种趋势相对会延后,航空的复苏将仅仅略快于实体经济。
机场板块:白云机场客座率下降明显。受广交会高基数影响,上周各主要机场的客座率均有明显的下滑。相比较而言,白云机场的客座率下滑最为明显,这也反映出今年广交会对国内市场的刺激明显小于去年,行业客座率低于去年同期的现实。
分析:广交会显示我国外贸出口形势今年依旧比较严峻。广交会一期于4 月19 日结束,从各种地方政府的统计来看,形势并不乐观。欧美受到需求不足的影响,订单明显下降,而东南亚、中东、拉美等新兴市场的订单量增长。今年广交会是“看得多、买得少”和“订单有,小单多”,参展商和到会人数略有增长,但总量却有小幅下跌。作为全年外贸风向标广交会预示着全年外贸出口的形势不容乐观。
投资建议:目前是左侧投资的时点。预计票价水平的上涨趋势则将能够持续至5 月底,而国际票价再持续大幅度下滑的可能性不大。这就意味着,除非油价大幅上升,航空公司的盈利水平已经进入一个底部区域,同时航空股也进入了“向下风险小,向上机会多”区间,短期看各公司业绩还未现超预期因素,但目前也许是左侧投资的时点。
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